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策略性啤打簡介

價值、小型規模、最低波幅、增長

價值
價值投資是最普及和合乎直覺的主動投資策略之一。簡單來說,就是識別和買入廉價或不受歡迎的股票,希望它們的價格會從市場的錯誤定價水平反彈。

我們可以以不同指標量度股票價值,常見的有市賬率和遠期市盈率等。我們可以利用這些指標直接比較股票。價值投資的成功,很大程度是基於市場傾向對消息過度反應:投資者面對好消息往往過份貪婪,面對壞消息則過份恐懼。

一如其他因子,價值是高度週期性的,有機會長時間內跑輸大市。價值傾向在強勁的宏觀通脹環境下跑贏大市,預計在經濟增長時表現最好。

週期性意味價值股票可能長期落後大市。在過去10年的大部份時間,價值都落後大市,至2016年終於強勁反彈。策略性啤打基金的發展讓投資者可以有系統地涉足價值股票,而相關費用遠低於主動式基金。例如,iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF (在美國及多個歐洲交易所上市)會以3個不同的價值指標評估股票的價值,並設行業權重上限以防止過度偏重某行業。

小型規模
規模亦是較為人熟悉的因子之一。有不少研究均指出小型股票的表現跑贏大型股票,而大多數的理論都將此歸納為小型公司比大型公司風險更高的事實。風險是壞東西,可能傷害回報。因此在有效市場中,投資者應該因為承受更高風險而獲得更高的預期回報。

總括來說,由於小型公司的盈利能力較低、流動性較差、外界對它們的分析亦有限,因此增加了被錯誤定價的可能性。小型股票亦更為波動。雖然投資小型股票的風險可能較高,但當你持有整個小型股票投資組合時,你便可以分散風險,提高以低價買進下一個亞馬遜 (Amazon)的機會。

基於這些原因,這種策略並不適合規避風險的人。儘管小型股票的長期表現會更好,但它們可能會經歷多年落後表現,投資者可能難以在低潮堅持。

不過,過去行得通的策略不一定在未來行得通。隨著小型股票的流動性增加和信息流通更有效,小型股票溢價可能會減少。

最低波幅
被動式的低波動性策略已成為表現最好、最受歡迎的策略性啤打策略之一。在過去三年,在歐洲,此類基金已吸引了超過30億歐元的淨資金流入。

簡單來說,最低波幅投資就是選擇一系列低風險股票作投資組合。此策略往往能比相應的市值加權投資組合提供更好的風險調整後回報。衡量風險的常見標準包括標準差、下行標準差和啤打。

基於最低波幅投資的防禦性,這些策略在市場低迷時的緩衝力較強,但在市場上行時,其升幅也會落後於市值加權的組合。投資者不應期望這些策略能產生跑贏大市的回報,它們的特質是提供平穩的回報,並在風險調整的基礎上跑贏同儕。

投資者應該意識到,在買入低波動性策略時,他們同時亦是對質量下賭注——因為低波動性的股票亦傾向會以較低的槓桿率運作,並有更穩定的盈利增長。最低波幅策略是高度定量性的,非常適合基於規則的被動投資方法。

這類策略的例子包括iShares Edge Min Vol系列分別覆蓋環球、新興市場、美國大型股票和歐洲股票的4隻在歐洲上市的ETF。

增長
增長投資的重點放於未來有很大發展潛力和盈利能力的公司,即使是昂貴公司亦有可能成為目標。蘋果、亞馬遜和谷歌這些科技公司就是增長股的最佳例子。不過,許多過去非常成功的增長型公司都會遇到價值下跌的情況。增長型股票往往比其他股票風險更高,肯定比其他多年派息的股票風險更大。

增長型股票通常不會派息,它們傾向於將資金重新投入業務以準備進一步擴張公司。其中一個減低投資組合風險的方法,就是購買多元化策略性啤打增長ETF。

增長股票近年來跑贏價值股票,許多人認為這是反常現象。因為從長遠來看,增長型股票的表現通常會跑輸價值型股票。

作者簡介  Morningstar ETF Analysts

Morningstar ETF Analysts  

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